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　　来源：中国基金报

　　记者 南深

　　【导读】济人药业IPO终止
，实控人一家三口控制99%的股份，“学术推广费
”高企

　　2月24日 ，上交所主板又传来一则IPO终止的消息
，为来自中国药都安徽亳州的安徽济人药业股份有限公司（以下简称济人药业） 。上交所官网显示，因济人药业及其保荐人国金证券撤回发行上市申请 ，根据有关规定
，上交所终止其发行上市审核
。

　　记者注意到，济人药业IPO于2023年3月获受理 ，同年5月收到首轮问询。但直到终止
，仍未见其披露问询回复，耗时达1年又9个月 ，这期间公司数次更新财务资料 。财务数据显示，公司业绩在2023年（即申报当年）出现下滑
，其毛利率在报告期内更是持续下滑
。

　　作为一家医药制造领域的高新技术企业，济人药业的研发投入却非常低 ，研发占比多年维持在3%左右。相反
，其销售费用高企，各期均达到研发费用的10倍左右 。其中 ，占据销售费用约四分之三的是所谓的“学术推广费”
，2023年该项费用超过了2亿元
。

　　济人药业的股权结构也非常罕见，一共只有4名股东 ，实控人朱月信、汪雪文和朱强一家三口控制权比例竟高达99%
，4个非独立董事席位实控人家族占据两席。即便上市，济人药业公司治理的有效性也是一大问题 。

　　申报后当年业绩下滑

　　毛利率持续走低

　　招股说明书显示 ，济人药业是一家从事现代中药研发 、生产和销售的高新技术企业。公司建立了中成药、中药饮片及中药配方颗粒三大产品生产线
。中成药方面
，公司主要产品包括疏风解毒胶囊
、蒲地蓝消炎片等；中药饮片方面，报告期内销售的中药饮片品种超过700种；中药配方颗粒方面 ，公司累计实现了500余种中药配方颗粒研发及销售。

　　财务方面，报告期内（2021年至2023年
，以及2024年1—6月），公司营业收入分别为8.05亿元、10.25亿元 、11.34亿元和5.93亿元 ，2023年增速明显下降
，2024年上半年营收略超2023年的一半 。报告期内，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为9677.78万元
、1.53亿元、1.26亿元和6353.55万元 ，2023年净利润出现负增长
。

　　济人药业净利润的下滑跟毛利率的走低不无关系。报告期内
，公司主营业务毛利率分别为52.7% 、51.30%
、46.81%及43.32%，整体呈持续下降趋势 。对于下降的原因 ，公司称主要系随着中药材市场价格持续增长
，公司中药材采购价格相应上涨，以及不同毛利率产品的销售结构变动所致
。此外 ，中成药及中药配方颗粒的毛利率一定程度上受到产量变动的影响。

　　成长性和盈利能力下降的同时
，济人药业的回款也不畅，一旦计提坏账 ，将直接吞噬净利润 。

　　截至各报告期期末，济人药业应收账款账面价值分别为3.92亿元、4.43亿元 、6.26亿元和6.56亿元
，占总资产的比例分别为31.98%
、31.74%、39.28%和40.31%；占各期营业收入的比重更高，2021年至2023年接近50% ，2024年上半年则高达90%
。各报告期期末
，公司应收账款坏账准备金额分别为2349.75万元 、2811.57万元
、4008.99万元和4279.45万元。

　　销售费用远超研发费用

　　招股书显示，济人药业是安徽省首家获得中药配方颗粒GMP认证的企业 ，凭借多年的创新研发积累
，依托“安徽省中药配方颗粒工程技术研究中心 ”和“中药提取安徽省技术创新中心”等中医药创新平台，公司累计实现500余种中药配方颗粒的研发及销售 ，并获得了国家重点新产品、安徽省工业精品等荣誉 。

　　不过
，看似研发实力雄厚的济人药业，研发投入其实并不高 ，尤其跟高企的销售费用相比更是“小巫见大巫
”
。各报告期公司研发费用均是小几千万元级别
，研发费用占营业收入之比多年来在2%出头，2024年上半年超过3%。

　　值得一提的是 ，申报IPO期间，济人药业3名核心技术人员中有2名离职 。最新招股书显示
，李翔宇于2024年6月离职，公司决议新增陈庆为核心技术人员；段体斌于2024年9月离职 ，2024年10月
，公司决议新增杨黎为核心技术人员。

　　和研发投入相比，济人药业各年的销售费用都是2亿元级别 ，各期分别为2.18亿元 、2.26亿元、2.71亿元和1.33亿元
，占营业收入的比重分别为27.01%
、22.04%、23.93% 、22.35%
。

　　济人药业的销售费用，绝大部分花在了所谓的“学术推广费”上。报告期内 ，公司学术推广费分别为1.68亿元
、1.67亿元、2亿元和1亿元
，占销售费用的比例分别为77.02% 、74.05%
、73.95%和75.42% 。招股书显示，“学术推广费 ”具体包括学术会议费、推广拜访费 、市场管理费等
。

　　济人药业强调 ，报告期内
，公司及公司产品不存在商业贿赂等医药购销领域违法违规行为受到行政
、司法处罚的事项；控股股东、实际控制人 、董事
、监事、高级管理人员等不存在因商业贿赂等违法违规行为受到处罚或被立案调查的情况。

　　实控人家族控制权比例高达99%

　　招股书称，济人药业已根据《公司法》《证券法》《上海证券交易所股票上市规则》等法律法规 、规范性文件的要求建立健全现代企业制度 ，制定并执行了公司章程、三会议事规则以及信息披露等各项制度，形成了相互制衡的公司治理结构
，并有效运转 。

　　不过，一个不争的事实是 ，济人药业的控制权比例畸高
。公司实际控制人为朱月信
、汪雪文和朱强
，前两者为夫妻关系，后者为前两者的儿子。

　　朱月信直接持有济人药业3.15亿股股份 ，持股比例为87.06%
，为公司控股股东；朱月信的配偶汪雪文直接持有公司3500万股股份，持股比例为9.67%；朱月信、汪雪文之子朱强通过欣达强间接持有公司137万股股份 ，并担任欣达强的执行事务合伙人
，通过欣达强控制公司863万股股份，持股比例为2.39% 。朱月信 、汪雪文
、朱强直接或间接控制公司99.12%的股份 ，系共同实际控制人
。

　　而济人药业的董事会成员中
，朱月信和朱强均为董事，占4个非独董席位的2个。其中 ，朱月信任董事长，朱强任董事和副总经理 。