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　　汇通财经APP讯——日本地方银行曾是国债市场的重要买家，在2010年时持有超过40%的日本政府债券（JGBs）。然而 ，自日本央行实施激进货币宽松政策，包括2016年将利率降至负值以来
，地方银行逐步减少持仓，过去几年国债持有比例已降至约11% 。

　　当前市场环境下 ，地方银行为何不急于购入国债？

　　1．日本央行加息预期仍存：尽管市场预计BOJ可能7月再度加息
，但部分银行仍担忧，若未来三年利率升至1.5% ，长期债券价格可能继续下跌
。

　　常阳银行市场负责人Toba Yoshitsugu 表示：“我们正在等待收益率进一步攀升后再考虑买入JGBs。
”

　　2．外债持仓风险增加：过去
，日本银行业因国内利率过低，纷纷购入美国国债及其他高收益外债 。但美联储自2022年开启激进加息 ，导致美元融资成本飙升
，日本银行普遍遭遇账面损失
。

　　为降低风险，常阳银行在过去三年将浮动利率债券的比例翻倍至60% ，主要配置抵押贷款支持证券（CLOs）等资产。

　　3．增持政府支持机构债券：相较于主权债
，银行更倾向于持有回报略高的政府相关机构债券，如5-7年期债券及住房抵押贷款支持证券（RMBS） 。

　　4．股权投资策略调整：日本政府推动企业减少交叉持股以提高市场竞争力 ，地方银行也在减少战略持仓，为未来投资国内股票及私募股权腾出空间
。

　　地方银行何时可能重返JGB市场？

　　虽然目前对长期利率上行的担忧使地方银行保持谨慎
，但未来若收益率达到银行设定的目标水平，可能会推动其重新配置国债。

　　常阳银行预计在三年业务计划的后期阶段 ，可能会恢复对JGBs的“全面投资”
，但未设定具体收益率目标 。

　　若BOJ的加息周期接近尾声，并且收益率水平足够吸引银行重新介入 ，国债市场有望迎来地方银行的回归。

　　在地方银行观望JGB市场的同时
，日元汇率也处于关键调整期，主要受到以下因素影响：

　　1．日本央行的货币政策 ，市场预计BOJ将在7月加息
，但若日本经济复苏不及预期，或通胀回落 ，央行可能维持谨慎立场
，使日元承压
。

　　若未来利率上升速度较快，可能吸引外资回流日本 ，推动日元走强。

　　2．美联储政策与美日利差

　　目前市场预期美联储可能年内降息，若降息步伐加快
，美日利差缩小，将支撑日元反弹 。

　　但如果美联储维持高利率时间长于预期 ，利差依然较大
，日元可能继续疲软
。

　　3．全球避险需求

　　若全球经济增长放缓，或出现贸易担忧情绪加剧的情况 ，日元可能因避险需求升温而走强。

　　近期市场对美国贸易政策的担忧增加
，若局势恶化，可能提升日元作为避险货币的吸引力 。

　　编辑观点：

　　短期来看 ，日本地方银行仍将维持谨慎策略
，不会迅速回归国债市场
。这主要受到加息预期和外债投资教训的影响。然而，从长期来看 ，随着利率上升周期的结束
，地方银行或重新加大JGB配置，届时或将带动市场需求回升 。

　　对于日元走势 ，市场仍需关注美日利差的变化以及日本央行的加息步伐
。若美联储降息，而日本央行继续收紧政策
，日元可能迎来阶段性升值。

　　反之，若日本央行谨慎行动 ，而美联储维持高利率
，日元仍可能面临贬值压力 。此外，全球避险情绪的变化也将是影响日元的重要变量 ，需密切关注全球经济及贸易政策动向
。