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　　北京时间2月22日晚
，美国伯克希尔-哈撒韦公司发布2024财年年报。其中，市场关注的巴菲特2025年度致股东信发布 ，94岁的巴菲特以一贯的坦诚风格
，对2024年的经营成果进行了反思 。

　　巴菲特认为“永远将多数资金配置于股权 ”，现金与债券在货币贬值面前“不堪一击
” ，而优秀企业能穿越周期。

　　保险业务“撑场”

　　伯克希尔发布2024财年年报显示
，2024年，伯克希尔实现运营收益474亿美元 ，较2023年的373.5亿美元大幅增长27%
。尽管旗下189家子公司中53%报告盈利下滑，但保险业务表现亮眼：承保利润从54.3亿美元跃升至90.2亿美元
，投资收入从95.7亿美元增至136.7亿美元。其中，GEICO在托德·库姆斯主导下完成关键改革 ，效率与承保能力显著提升
，成为业绩增长的核心驱动力 。

　　此外，伯克希尔能源公司盈利从23.3亿美元增至37.3亿美元 ，铁路业务保持稳定
，盈利50.3亿美元
。公司去年还以39亿美元完成对某公用事业子公司的全资收购，持股比例从92%增至100%。

　　巴菲特重申 ，保险业务仍是伯克希尔的核心 。保险业务的成功不仅在于其盈利能力
，更在于其独特的商业模式——先收取保费，再逐步支付理赔费用
。这种模式为公司提供了大量“浮存金 ” ，使其能够进行大规模投资。截至2024年末
，保险浮存金规模达1710亿美元，过去20年累计承保利润320亿美元 。

　　纳税“创纪录
”

　　巴菲特强调 ，伯克希尔2024年向美国财政部缴纳联邦所得税268亿美元，占全美企业所得税总额的5%
。这一成果源于公司60年持续将股东利润再投资
，推动资产规模滚雪球式增长。自1965年巴菲特接管至今，伯克希尔累计纳税超1010亿美元 ，市值增长远超同期标普500指数涨幅 。

　　在信中
，他坦言，过去五年在股东信中16次提及“错误” ，包括对行业前景误判
、管理层能力高估等
。巴菲特在信中引用已故搭档查理·芒格的忠告：“问题不会自行消失
，必须行动，无论多痛苦。 ”

　　作为成功案例 ，巴菲特详述了对日本五大商社的投资逻辑 。自2019年建仓以来
，伯克希尔以138亿美元成本持有价值235亿美元的股权，2025年预计股息收入达8.1亿美元 ，而日元债务利息仅1.35亿美元。巴菲特称
，这些企业“资本配置理性、管理层谦逊
”，未来将长期持有并适度增持
。

　　对于资本市场 ，巴菲特强调“永远将多数资金配置于股权”。他警告，现金与债券在货币贬值面前“不堪一击 ”
，而优秀企业能穿越周期，“即便政府犯错 ，它们仍会找到生存之道” 。

　　随着巴菲特年事已高
，副董事长格雷格·阿贝尔接任CEO进入倒计时
。信中透露，阿贝尔已深度参与重大决策 ，并将继承“股东至上 、坦诚沟通
”的伯克希尔文化。巴菲特在信中说：“若开始欺骗股东
，很快你也会欺骗自己 。”